최근 국내 바이오 업계의 선두 주자인 셀트리온을 둘러싼 경영권 승계와 세금 문제가 뜨거운 감자로 떠올랐다. 서정진 회장의 막대한 지분 가치에 따른 세금 부담이 셀트리온 주가에 부정적인 영향을 미치고 있다는 의혹이 제기되면서 소액주주들의 불안감이 커지는 상황이다.
셀트리온 상속세 규모와 지분 구조
서정진 회장이 보유한 셀트리온홀딩스 등의 지분 가치는 현재 시장 가격 기준으로 약 10조 원에서 11조 원 규모로 추산된다. 한국의 상속세법상 최대주주 할증이 적용되면 최고 60%의 세율이 부과되기에 셀트리온 상속세 예상 금액은 6조 원에서 7조 원이라는 기록적인 수치에 도달한다.
승계 후보자인 장남 서진석 의장과 차남 서준석 부회장의 지분율은 현재 1% 미만으로 경영권을 안정적으로 승계하기에는 매우 부족한 상태다. 서진석 의장이 보유한 주식은 3,254주에 불과하여 향후 지배력을 확보하기 위한 대규모 지분 이전이 필수적인 상황이다.
- 서정진 회장 보유 지분 가치: 약 10조 원 ~ 11조 원
- 적용 상속세율: 최대 60% (대주주 할증 포함)
- 예상 셀트리온 상속세: 약 6조 원 ~ 7조 원
- 승계 후보자 지분 현황: 서진석 의장 등 자녀 지분 1% 미만
- 경영권 승계 과제: 막대한 세금 재원 마련 및 지분 확보
이처럼 천문학적인 액수의 셀트리온 상속세 재원을 마련하는 것은 현재의 자산 구조로는 사실상 불가능에 가깝다는 분석이 지배적이다. 전문가들은 서 회장이 보유한 주식 외에 별도의 현금 자산이 충분하지 않다면 결국 주식을 처분하거나 담보 대출을 받아야 한다고 설명한다.
셀트리온 주가 누르기 의혹과 자사주 소각
소액주주들 사이에서는 대주주가 셀트리온 상속세 부담을 줄이기 위해 의도적으로 주가를 낮게 유지하려 한다는 의혹을 지속적으로 제기하고 있다. 상속세는 사망 시점 전후의 주가를 기준으로 산정되기 때문에 셀트리온 주가가 낮을수록 납부해야 할 세금이 줄어드는 구조적 특징이 있기 때문이다.
회사는 주주가치 제고를 위해 911만 주에 달하는 약 1조 7,154억 원 규모의 자사주 소각을 결정하며 진화에 나섰다. 하지만 소각과 동시에 스톡옵션용으로 300만 주의 신주 발행을 결정하면서 자사주 소각의 효과가 희석되었다는 비판을 면하지 못했다.
또한 주력 제품인 짐펜트라의 매출 목표를 기존 1조 원에서 3,500억 원으로 대폭 하향 조정한 점도 셀트리온 주가 하락의 주요 원인이 되었다. 이러한 불확실한 실적 전망과 번복되는 공시는 투자자들의 신뢰를 떨어뜨리고 셀트리온 상속세 절감을 위한 포석이 아니냐는 의심을 키웠다.
서정진 회장은 온라인 간담회를 통해 주주들이 원한다면 자사주 전량 소각에 반대하지 않겠다는 입장을 밝히며 의혹을 부인했다. 본인 명의의 주식을 편법으로 넘겨줄 방법은 없으며 오로지 건강을 유지하는 것이 최선의 대책이라는 농담 섞인 답변으로 선을 그었다.
제도 개편과 기업 밸류업 향방
정부는 현재 상속세 체제를 유산세 방식에서 유산취득세 방식으로 전환하는 세법 개정을 추진하고 있으며 2028년 시행을 목표로 하고 있다. 유산취득세는 전체 유산이 아니라 상속인이 실제로 물려받는 금액을 기준으로 과세하기에 셀트리온 상속세 부담이 완화될 가능성이 존재한다.
또한 상장주식을 통한 상속세 물납을 허용하는 방안도 검토되고 있어 대주주들의 현금 마련 압박을 줄여줄 것으로 기대된다. 그동안 비상장주식으로만 가능했던 물납이 상장주식까지 확대되면 세금 납부를 위해 고의로 셀트리온 주가를 억제할 동기가 사라지기 때문이다.
기업 밸류업 프로그램의 성공적인 정착은 코리아 디스카운트를 해소하고 대주주와 소액주주의 이해관계를 일치시키는 핵심 열쇠가 될 전망이다. 제도적 뒷받침이 이루어진다면 셀트리온 상속세 문제로 인해 왜곡되었던 셀트리온 주가 흐름이 정상화되고 기업 본연의 가치가 반영될 수 있다.
하지만 유산취득세 도입까지는 아직 시간이 많이 남아 있으며 정치권의 합의 등 넘어야 할 산이 많은 것이 현실이다. 투자자들은 정부의 정책 변화와 회사의 실질적인 주주 친화 정책이 어떻게 맞물려 돌아가는지 면밀히 관찰하며 대응할 필요가 있다.
셀트리온 상속세 논란의 미래 전망
결론적으로 셀트리온 상속세 문제는 한국 기업 지배구조의 고질적인 한계를 보여주는 사례로 남을 가능성이 높다. 막대한 세금 부담과 경영권 승계라는 과제가 맞물려 있는 만큼 향후 셀트리온 주가 향방은 제도 개선과 실적 반등에 달려 있다.
| 구분 | 주요 내용 및 데이터 |
|---|---|
| 상속세 예상 규모 | 약 6조 원 ~ 7조 원 규모 (세율 60% 적용 시) |
| 주요 의혹 사항 | 승계 비용 절감을 위한 의도적 주가 억제 논란 |
| 회사의 대응책 | 자사주 소각 추진 및 매출 목표 달성 주력 |
| 정부 정책 변수 | 유산취득세 전환 및 상장주식 물납 허용 검토 |
| 주주 요구 사항 | 자사주 100% 소각 및 집중투표제 도입 요구 |
| 셀트리온 상속세 영향 | 중장기적 지배구조 개편 및 주가 변동성 요인 |
단기적으로는 짐펜트라 등 신제품의 실적 가시화가 셀트리온 주가 회복의 관건이 될 것이며 장기적으로는 상속세법 개정안의 통과 여부가 중요하다. 주주들은 감정적인 대응보다는 회사의 펀더멘털과 정책적 변화를 종합적으로 판단하여 투자 전략을 수립해야 할 시점이다.
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